피터 린치의 어록과 생각

피터 린치 Peter Lynch의 어록과 생각 

저성장주 Slow Growers - 주로 배당을 목적으로 하는 주식, 약 3%로 성장하는 크고 오래된 기업. 

사업 확장에 자금을 투입할 창의적인 방법을 찾지 못할 때, 이익을 주주에게 직접적인 현금보너스인 배당금으로 지급. 

피터 린치의 포트폴리오에는 비중이 높지 않다. 이익이 빠르게 성장하는 '고성장주'나 '회복주'에서 텐배거를 기대할 수 있다. 

저상장주는 그렇지 않다. 배당이 중단 없이 지급되었는지, 정기적으로 인상되었는지를 반드시 확인한다. 

이익 중 배당금으로 지급되는 비율(배당 성향)이 낮을수록 불황에도 배당을 유지할 수 있는 완충 능력이 크다

대형우량주 Stalwarts - 10~12% 꾸준한 수익 성장. 고성장주만큼 폭발적이지 않은, 중간 정도의 성장세. 

시장이 다시 회복될 때 가치가 빠르게 회복되는 경향. 

프록터 앤 캠블, 코카콜라. 경기 비탄력성(경기가 나빠져도 생필품은 계속 구매하기 때문에 수익이 안정적). 

고성장주 Fast Growers - 20~25%의 수익 성장률. 

이 정도로 성장하면 3년에 2배, 9년에 8배로 이익이 불어나 주가를 강하게 견인하여 10~40배, 심지어 200배 수익을 안겨주기도 한다. 

반드시 고성장 산업에 속할 필요는 없다. 오히려 맥주나 호텔 같은 저성장 산업 내에서 시장 점유율을 확장하며 

빠르게 성장하는 기업을 피터 린치는 선호한다. 경쟁이 덜 치열하기 때문이다. 

성공 가도에 들어섰을 때(야구로 치면 2~3회, 반드시 1회일 필요는 없다)에 사도 늦지 않다. 

월마트는 상장 후 10년 뒤에 샀어도 30배의 수익을 낼 수 있었다. 고성장주는 오직 자본 차익(주가 상승)을 목표로 한다. 
고성장주는 성공적인 사업 모델의 복제를 통해 경기와 무관하게 성장하는 경향이 있다. 

반드시 특정 지역에서의 성공 모델이 다른 지역에서도 통한다는 것이 증명되어야 한다. 홈디포.
자금력이 약한 어린 기업은 단 한 번의 실수로 파산할 수 있으므로, 대차대조표가 건전하고 부채가 적어야한다. 

기업이 너무 커져 더 이상 확장할 수 없으면 주가는 폭락한다. 성장판이 닫히는 시점을 포착하는 것이 중요하다. 

주가수익비율 PER가 성장률보다 훨씬 높다면 고평가!
50% 이상의 성장률을 보이는 기업은 오히려 경계한다. 이러한 높은 성장률은 대개 핫한 산업에서 나타나며, 

너무 많은 경쟁자를 끌어들여 결국 성장이 꺾이거나 파산을 이어지는 경우가 많다. 

또한 30% 이상의 성장률이 10년 동안 유지하는 것은 수학적으로 매우 어렵다. 

경쟁이 적은 산업에서 꾸준히 20~25%의 속도로 이익을 늘려가는 기업이 가장 안전하고 수익성 높은 투자처이다.

경기순환주 Cyclicals - 자동차, 항공여행, 철강, 화학, 타이어, 방위산업. 

경기순환주는 불황기에는 자산 가치의 80% 이상을 순식간에 잃을 수 있다. 경기의 부침에 완전히 종속된다. 

경기순환주는 PER가 비정상적으로 낮아졌을 때가 종종 번영기가 끝나가는 시점이다. 

이때 투자자들이 몰려들지만, 곧 이익이 급감하여 주가는 폭락하게 된다. 

가장 큰 수익은 최악에서 보통 Rotten to mediocre, 혹은 보통에서 꽤 좋은 Mediocre to pretty good 상태로 개선될 때 발생. 

반대로 이익이 최고에서 환상적인 Great to spectacular 수준에 도달했을 때가 가장 위험한 매도 시점이다. 

비싸야 할 구리, 철강, 석유 등의 원자재 가격이 실제 기업 이익에 반영되기 수개월 전부터 하락하기 시작하면 위험신호. 

원자재의 선물 기격이 현물 가격보다 낮게 형성된다면 이는 시장이 향후 수요 감소를 예상하고 있다는 강력한 경고이다. 

새 공장을 짓기 위해 자본 지출을 두 배로 늘리는 것도 부정적인 신호이다.
PER이 사상 최저치에 도달했다면 이는 기업의 수익이 정점에 달했다는 뜻. 

회생주 Turnarounds - 파산 직전의 위기에 처했거나 심각한 타격을 입었지만, 이를 극복하고 수익성을 회복할 수 있는 기업. 

구제금융 요청형 Bail-us-out-or-else(크라이슬러, 록히드 : 정부의 대출 보증, 지원), 

작은 문제로 인한 위기형 Little-problem-we-didn't-anticipate, 

파산 속의 알짜 기업형(파산한 모기업 안에서 건강한 부문이 분사 : 이너스테이트 백화점 내 토이저러스), 

주주 가치 극대화 구조조정형(수익성이 낮은 부문 정리 후 핵심 사업 집중 : 굿이어, 크라이슬러, 제너럴 일렉트릭의 잭 웰치 회장). 

회생주를 평가할 때는 막연한 희망이 아닌 실질적인 증거를 확인한다. 
생존 가능성(충분한 현금, 건전한 부채 구조) : 부채가 없는 기업은 파산하고 싶어도 하기 힘들다. 

부채를 뺀 순현금 Net Cash 상태가 양호한지 확인. 은행 부채 Bank Debt는 위기시 기업을 즉각 파산으로 몰고 갈 수 있는 위험한 지표. 

고정 부채 Funded Debt, 회사채는 기업이 문제를 해결할 시간적 여유를 제공한다.
자산 가치(숨겨진 자산, 부동산, 이월결손금에 따른 세금 혜택). 
희석 주의(기업은 회생하더라도 주식을 너무 많이 발행해 주식 가치가 희석되어 주가가 오르지 않을 수도 있다)

자산주 Asset Plays - 자산이 아무리 많아도 부채가 더 많다면 그 가치는 주주에게 돌아오지 않는다. 

모든 부채를 뺀 순자산 가치를 계산해야 한다. 

기업 사냥꾼 Raider이 나타나 경영권을 위협하며 자산을 공론화할 때, 기업이 스스로 자산 매각으로 주주에게 환원할 때는 매도 신호이다!

재고 현황 Inventories - 부채가 맣은 기업이 팔리지 않을 재고를 대량으로 보유(조심)하고 있다면, 

기업의 순가치 Book Values는 장부상보다 휠씬 낮을 수 있다. 

매출은 10% 늘었는데 재고가 30% 늘었다면 (재고 대 매출 비율) 문제가 있다.

지속적인 재구매가 발생하는 제품 - 약품, 음료, 면도날 등. 

완구 회사는 매력적인 장난감을 하나 만들면 아이들이 열광하지만, 아이는 그 장난감을 하나만 가지면 충분하다. 

사람들은 불황이 와도 먹고 마시는 것이나 약을 끊지 못한다. 낮은 자본 지출(가벼운 설비로 꾸준히 현금을 벌어들이는 비즈니스).

껌이나 사탕 같은 소소한 즐거움은 경기 침체기에도 오히려 더 팔리기도 한다. 

텐배거 Tenbagger - 자신이 종사하는 업계에서 월스트리트 분석가들보다 6~12개월 앞서 수익 개선 신호를 포착할 수 있다. 

소비재나 식품(불닭 등)에서 평범한 소비자의 눈으로 매력적인 제품을 발견할 수 있다. 

기업 분할 Spinoff 시 대기업에서 분사한 기업들은 재무 구조가 건전할 경우, 

경영진이 독립적으로 성과를 내기 위해 노력하므로 간혹 훌륭한 투자 기회를 제공하기도 한다

위스퍼 스톡 Whisper stocks - 위스퍼 스톡은 중요한 문제를 해결할 수 있다는 매우 창의적이고 

감정적으로 호소력 있는 이야기를 가지고 있습니다. 

아직 태어나지도 않은 천재 아기가 장차 대통령이 될 것이니 미리 후원금을 내라는 제안과 같습니다. 

아이가 실제로 태어나서 학교에 가고 재능을 보여줄 때(실적 확인)까지 기다렸다가 베팅하여 소중한 자산을 낭비하지 말아야 한다.
속삭이는 주식은 전설 속에만 존재하는 보물 지도를 사는 것과 같다. 

사람들은 그 지도가 복잡하고 그럴듯하여(기술력) 거액을 지불하지만, 

실제로 그곳에 금괴가 있는지(매출과 이익)는 끝까지 확인이 안 된다. 

현명한 투자자는 지도의 화려함에 전 재산을 걸기보다, 

실제로 보물을 실고 항구로 돌아오는 배를 확인하고 그 배의 지분을 사는 사람이다.

다악화 diworsification - 기업의 본업과 무관한 사업을 인수하여 자신의 권위와 위신을 높이려는 목적. 

다른 기업을 인수하는 것을 휠씬 더 흥미롭고 도전적인 과업으로 생각한다. 

자신은 어떤 종류의 사업이든 기존 경영지보다 더 효율적으로 운영할 수 있다는 과도한 자신감이 다악화를 만든다. 

기업 재무의 방광 이론 bladder theory of corporate finance : 현금이 쌓일수록 본업과 상관없이 엉뚱한 곳에 낭비하려는 유혹. 

본업이 성숙기에 접어들어 성장 속도가 느려지면, 경영진은 억지로 성장률을 높이기 위해 다른 분야를 탐색하게 된다. 

다각화 diversification을 생각하나 자신들이 전혀 이해하지 못하는 분야나 지나치게 비싼 가격의 기업을 인수하게 된다. 

기업의 수명 주기 세 단계(창업기, 고속 확장기, 성숙기) - 가장 안전하고 수익성이 높은 투자 단계는 고속 확장기 Rapid Expansion. 

야구 1회에 사려고 하지 말고, 2회나 3회에 사라. 

이 단계에서 중요한 것은 여전히 복제할 시장이 남아 있는가? 시장이 이미 포화 상태인가? 

가장 안전한 투자 단계는 프랜차이즈 맛집이 2호점과 3호점을 성공시킨 직후이다.

수익을 창출하는 5가지 스토리 - 비용 절감, 가격 인상, 신시장 개척, 기존 시장 점유율 확대, 손실 사업 정리

매도의 시점 - 주가가 올랐다고 해서 단순히 이익을 실현하는 것은 꽃을 꺾는 행위이다. 

기업이 돈을 잘 벌고 있어도 주가가 떨어질 수 있는데, 이때는 오히려 더 살 기회이다. 

반대로 스토리가 무너지고 있다면 주가와 상관없이 매도해야 한다.
40명의 월가 분석가가 최고의 주식으로 추천하고, 

기관이 그 주식의 60%를 보유하고 있으며 3개의 전국적 잡지가 그 기업 최고경영자를 칭찬하면 매도를 생각할 때다! 

월가가 그 주식을 과다 보유하고 있으면 보통 매수를 추천한다. 그리고 CEO를 칭찬한다.
고성장주 : 확장의 두 번째 단계가 끝나고 시장이 포화되는 시점이 매도 타이밍. 더 이상 신규 매장을 낼 몰이 없거나, 성장이 둔화될 때.
대형 우량주 : 이들은 텐배거가 되기 어렵기 때문에 30~50% 정도의 수익이 나면 다른 저평가된 우량주로 교체.
경기 순환주 : 이익이 최고조에 달해 '완벽해 보일 때'가 역설적으로 매도 시점. 주가는 이익이 떨어지기 전부터 하락하기 때문이다. 재고가 쌓이기 시작하는 등 시이클이 꺾이는 징후가 보이면 즉시 팔아야 한다.
회생주 : 문제가 해결되고 기업이 다시 옛 모습을 찾을 때 매도한다.